他們趕上了好時機。從行業(yè)趨勢、社會發(fā)展的角度看，一定是走分工專業(yè)化的路子，監(jiān)管層也迅速捕捉到了這一行業(yè)需求。”北京金融街丁章胡同3號的金融客咖啡會館，近日的一場發(fā)布會上，記者又一次感受到了那種屬于金融與資本的敏銳氣質(zhì)。

他們”是一支私募基金外包服務(wù)的創(chuàng)業(yè)團隊。事實上，隨著先后兩批外包服務(wù)機構(gòu)備案名單的發(fā)布以及業(yè)內(nèi)機構(gòu)緊鑼密鼓、布局搭臺的不斷涌現(xiàn)，一個走向精細(xì)化、規(guī)范化發(fā)展的中國私募市場版圖正呼之欲出。而這個過程所孕育的潛在變革與機遇也正越來越清晰地浮出水面。

一對N”引發(fā)的現(xiàn)實需要

不過，私募基金外包服務(wù)的到來卻并不突兀。早在去年11月份，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會就發(fā)布了《基金業(yè)務(wù)外包服務(wù)指引》，提出外包服務(wù)是指外包機構(gòu)為基金管理人提供銷售、銷售支付、份額登記、估值核算、信息技術(shù)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)的服務(wù)，但不涉及投資決策等核心業(yè)務(wù)。今年2月初，協(xié)會開始通過各種方式引導(dǎo)私募外包服務(wù)機構(gòu)開展業(yè)務(wù)備案。

最新的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，私募基金管理人登記數(shù)量已達13895家，備案產(chǎn)品達16402只，管理基金規(guī)模達3.89萬億元。

不過，這并不是私募外包服務(wù)所有的潛在業(yè)務(wù)對象。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這類機構(gòu)的服務(wù)事實上還包括了各類型的私募專戶產(chǎn)品。按照這一口徑，早在2015年3月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模就已經(jīng)達到了約23.82萬億元。

大部分資產(chǎn)管理人本身行業(yè)范圍內(nèi)就有這種業(yè)務(wù)需求。”接受記者采訪的華融證券總裁助理、資產(chǎn)管理部總經(jīng)理高鶴表示。目前包括券商在內(nèi)的大部分資管機構(gòu)每天都會面臨產(chǎn)品估值的問題。通常的做法是先對產(chǎn)品自行估值，然后與托管機構(gòu)的估值相互核對。但不同產(chǎn)品往往對應(yīng)了不同的托管機構(gòu)，由此導(dǎo)致管理人與托管機構(gòu)一對N”同時并存的尷尬局面，也帶來了效率低下”的行業(yè)詬病。

而在此背景下的服務(wù)外包，不過是行業(yè)專業(yè)化發(fā)展的自然產(chǎn)物。比如說我們有100多只產(chǎn)品，對應(yīng)的托管大概有三四十家。那如果是有專業(yè)的服務(wù)機構(gòu)出來以后，所有的托管直接只一家，所有的資產(chǎn)管理人也只對這一家，這樣一下減少了估值體系的這種一對多、多對多的溝通成本。本身就有這么一個需求在里面。”高鶴稱。

苦活兒”引發(fā)的行業(yè)壁壘

一個平滑、有效的市場機制總會給潛在的需求帶來及時供給，從而創(chuàng)造價值。目前來看，私募基金服務(wù)外包已經(jīng)吸引了不少有華爾街背景的華人專業(yè)人士。

讓聰明人干苦活兒，苦活兒也是壁壘。”接受采訪的海峰科技創(chuàng)始人林虹向記者表示，這個領(lǐng)域不僅需要扎扎實實把苦活累活干好，更需要時刻謀求技術(shù)移植、流程再造與業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

作為一只剛剛成立的私募基金服務(wù)外包創(chuàng)業(yè)團隊，這家機構(gòu)的發(fā)起人均來自高盛、瑞銀、橋水基金(Bridgewater Asscoiate)和工行等金融機構(gòu)。這個團隊在成立之初便迅速獲得了IDG的投資并在協(xié)會備案。

事實上，類似這樣在基金業(yè)協(xié)會完成備案的外包機構(gòu)已經(jīng)先后進行了兩批共計26家。這些機構(gòu)按照股東背景大致可以分為五大類型——證券公司、商業(yè)銀行、基金公司、IT公司和獨立外包機構(gòu)。包括中信證券、工商銀行、華夏基金、恒生網(wǎng)絡(luò)等大量行業(yè)龍頭和新進入者紛紛入局”。

業(yè)內(nèi)人士表示，這些機構(gòu)中不少在備案前多數(shù)已開展外包業(yè)務(wù)，并與私募基金管理人簽訂了委托外包協(xié)議，一定程度上有了外包服務(wù)實例和操作經(jīng)驗。此前，基金業(yè)協(xié)會亦曾表示，對私募基金外包業(yè)務(wù)備案是好人舉手”，只要自愿到協(xié)會備案系統(tǒng)填報相關(guān)資料、各項材料齊備，協(xié)會就會準(zhǔn)予備案。這意味著，私募外包將迎來更多的常態(tài)化進入者。

不過，美國的情況似乎可以提供一些借鑒。接受本報記者采訪的全球基金軟件服務(wù)商MIKFS首席執(zhí)行官Fadi向記者表示，19世紀(jì)70年代美國也經(jīng)歷了類似的情況，當(dāng)時有上千家服務(wù)外包機構(gòu)進入了這一市場，但經(jīng)過30多年的行業(yè)發(fā)展，這個市場的幸存者”已經(jīng)不超過5家。這對于中國市場的啟示是，今天這個行業(yè)的先期進入者有機會、也有可能成為最后的幾家機構(gòu)之一。”Fadi表示。

專業(yè)分工下的估值核算

大浪淘沙的原因之一或許是私募服務(wù)外包在一定程度上是苦活，但卻不僅僅是苦活。高鶴告訴記者，在登記托管、估值核算、行政服務(wù)三大私募外包業(yè)務(wù)中，居于核心的是估值核算，而這種核心能力需要通過專業(yè)化的分工和深入的研究積累才能獲得。

估值核算看上去是很簡單，但卻是一個技術(shù)含量很高的業(yè)務(wù)。因為它提供了前臺業(yè)務(wù)的評價體系，這種評價體系只有當(dāng)對所有的數(shù)據(jù)處理能力越強的時候，產(chǎn)生的評價才會越客觀、越公正。”他表示。

業(yè)內(nèi)人士稱，這就好比做會計。記個賬學(xué)個會計就會，但是會計做財務(wù)分析就需要技術(shù)了。而如何從財務(wù)分析做到更高一層的財務(wù)戰(zhàn)略，就需要更高的才略。估值核算的技術(shù)含量亦是如此，作為一個行業(yè)、一個分工，需要專業(yè)性的逐步發(fā)展。

而現(xiàn)實的情況是國內(nèi)的估值業(yè)務(wù)還存在不小的空間。比如說非標(biāo)資產(chǎn)的估值。怎么個估法？現(xiàn)在業(yè)內(nèi)也還存在一些爭議，但以后這方面一定會有行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或者思路，而這個只有專業(yè)公司才能做成。”高鶴表示，事實上從托管制度最優(yōu)、估值最優(yōu)、跨機核算、處理數(shù)據(jù)到最后針對資產(chǎn)管理人前臺行為提供描述的報表，都需要專業(yè)的機構(gòu)研究和體會。