近日，匹克體育(1968.HK)從港交所撤銷，這標(biāo)志著匹克體育正式完成私有化退市，而業(yè)內(nèi)也開始對其回歸A股計(jì)劃展開想象空間。

此次匹克體育整個(gè)私有化交易，歷時(shí)五個(gè)多月。整個(gè)過程，在匹克集團(tuán)方面看來，還是比較順利的。11月16日，匹克集團(tuán)方面在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，因公司股價(jià)被低估，業(yè)績不斷下滑，不得不實(shí)行私有化。目前，公司暫無回歸A股計(jì)劃。

對于此次匹克退市，產(chǎn)業(yè)時(shí)評人張書樂認(rèn)為，從股市上融資將不再成為匹克擴(kuò)張資金的來源，或許說明匹克自身的現(xiàn)金流已經(jīng)很穩(wěn)定，能夠以“一己之力”來完成戰(zhàn)略擴(kuò)張。

而私有化完成后的未來發(fā)展，匹克集團(tuán)早有打算。匹克集團(tuán)表示，未來，公司將實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，完善體育裝備行業(yè)國際化布局，并廣泛參與賽事運(yùn)營，打造具有國際水準(zhǔn)的大體育生態(tài)圈。

歷時(shí)五月波折 私有化落地

10月28日，匹克體育注冊地大法院正式批準(zhǔn)了要約人許氏體育通過協(xié)議計(jì)劃將匹克體育用品有限公司私有化的計(jì)劃，同日，根據(jù)該計(jì)劃削減公司已發(fā)行股本及相應(yīng)的向要約人發(fā)行股份亦已獲大法院確認(rèn)。

匹克體育公告稱，此次私有化認(rèn)購方是國有的證券公司。其中，光大證券資本投資金額達(dá)到約1.5億元人民幣，根據(jù)大股東提議的每股2.60元的報(bào)價(jià)，匹克體育流通股私有化累計(jì)金額約25億港元。

此次匹克體育整個(gè)私有化交易，歷時(shí)五個(gè)多月。據(jù)了解，匹克體育于5月23日發(fā)布停牌公告，7月26日發(fā)布正式私有化公告，10月19日舉行的開曼法院會議暨股東特別大會以99.45%贊成票通過私有化議案，11月2日下午4點(diǎn)正式撤銷在港交所的上市地位。私有化完成后，同時(shí)由私募機(jī)構(gòu)道格資本聯(lián)合光大、前海母基金、國信、廣發(fā)、民生銀行等多家機(jī)構(gòu)投資20億港元于重組后的匹克體育。

據(jù)了解，今年5月，隨著匹克業(yè)績不斷下滑，倒逼不得不開始實(shí)行私有化。在歷時(shí)5個(gè)月的私有化之路上，匹克經(jīng)歷的并非坦途。因?yàn)樵谙愀凼袌錾鲜泄舅接谢耸谐绦蚍浅?fù)雜，并且在香港法律中規(guī)定，集團(tuán)私有化或資本重組需要得到除大股東及一致行動人之外的中小股東的表決同意，同意票數(shù)需達(dá)到3/4且不能有多于1/10的反對票數(shù)。

然而在匹克集團(tuán)方面看來，此次私有化過程還是相對順利的。“溢價(jià)必須遵循市場原則，目前私有化價(jià)格公允，投票的過程也是很順利的。同時(shí)，公司與聯(lián)交所、證監(jiān)會及各中介機(jī)構(gòu)都保持良好的溝通，包括參與該私有化投資的金融機(jī)構(gòu)對公司也非常有信心?！逼タ梭w育在回復(fù)《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

業(yè)績下滑關(guān)店維生 資本平臺難運(yùn)用

公開資料顯示，匹克體育是國內(nèi)知名運(yùn)動裝備名牌，成立于1989年，在經(jīng)歷兩次IPO上市失敗后，于2009年9月登陸港股。但自上市以來，其股份流動性一直處于低水平。雖然匹克體育市值有61億港元左右，但在內(nèi)地體育服飾港股企業(yè)中仍處于倒數(shù)位置。

匹克今年中期業(yè)績報(bào)告顯示，匹克體育集團(tuán)營業(yè)收入同比下降6%至12.98億元人民幣，毛利潤同比下降5.6%至4.94億元人民幣，歸屬于股東凈利潤同比下降3.8%至1.69億元人民幣，業(yè)績表現(xiàn)并不盡如人意。實(shí)際上，匹克體育自上市以來就一直業(yè)績平平。據(jù)了解，從2012年開始，匹克體育集團(tuán)年凈利潤僅維持在2億~4億元人民幣，并且開始大量關(guān)店以維持成本運(yùn)營。

“匹克門店的減少只是一個(gè)表象，根本目的是希望每一個(gè)單店的質(zhì)量更高?！逼タ思瘓F(tuán)回應(yīng)記者采訪稱，在那之前公司的渠道還大量存在一些早期做團(tuán)購業(yè)務(wù)的網(wǎng)點(diǎn)，調(diào)整的主要是這部分網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)形象不好、質(zhì)量較低的門店也被裁減掉了，所以對公司整體沒有太大影響。借著調(diào)整網(wǎng)點(diǎn)的同時(shí)，公司推進(jìn)渠道精細(xì)化和扁平化，增加更多分銷商，發(fā)展一些地級甚至縣級代理。除此之外，現(xiàn)在各項(xiàng)成本都在上升，扁平化管理會降低渠道成本，增強(qiáng)競爭力。

與此同時(shí)，匹克集團(tuán)同時(shí)表示，在2010年，體育用品行業(yè)迎來高速增長期，這種高速增長導(dǎo)致公司的預(yù)期一直很高。但2010年左右出現(xiàn)了行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)，市場需求的增長沒有達(dá)到預(yù)期，但公司卻還是按照原來的高預(yù)期來要求經(jīng)銷商訂貨，庫存就由此產(chǎn)生。這對股價(jià)和市值都帶來了巨大影響?！按舜嗡接谢饕捎诠竟蓛r(jià)自上市以來表現(xiàn)并不令人滿意，作為一家國內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動用品公司，公司股價(jià)將影響公司聲譽(yù)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展?！逼タ思瘓F(tuán)方面表示，公司的投資價(jià)值長期被低估，流通量小，公司很難有效運(yùn)用資本平臺。

然而服鞋獨(dú)立評論人馬崗在接受媒體采訪時(shí)卻指出，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行以及低估值的集團(tuán)價(jià)格影響，已有超過30家的港股公司開始謀劃企業(yè)私有化，然而由于不被投資者認(rèn)可的私有化報(bào)價(jià)使得企業(yè)私有化之路并非順利，即便企業(yè)私有化成功，也同樣面臨資本市場的挑戰(zhàn)。

對于匹克體育股價(jià)被低估的現(xiàn)象，華南師大體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士郭曉昊分析認(rèn)為，目前，內(nèi)地股市仍在“走熊”之中，總體處于存量資金博弈階段，但由于以國務(wù)院46號文為代表的政策利好接踵而至，跟體育概念沾邊的個(gè)股仍不乏資本運(yùn)作的亮點(diǎn)和源源不斷的炒作題材。而相比之下，香港證券市場因?yàn)榇筚Y金關(guān)注度較低，造成流通量小，交投相對冷清。總體“水位”低，即使有好的概念也炒不起來，使得許多早先選擇赴港上市的內(nèi)地公司管理層認(rèn)為自己的企業(yè)跟在內(nèi)地上市的同類型企業(yè)相比，并未享受到資本市場的高估。

轉(zhuǎn)型升級承壓

對于私有化之后未來該如何發(fā)展布局，匹克集團(tuán)表示公司將通過并購、重組、投資、孵化、內(nèi)部創(chuàng)業(yè)等多種模式推進(jìn)公司從單一的體育裝備供應(yīng)商到體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的升級，除了進(jìn)一步加強(qiáng)體育用品板塊之外，還將涉足體育IP賽事打造、運(yùn)營，體育培訓(xùn)、體育大數(shù)據(jù)、體育資訊和社交等多個(gè)領(lǐng)域，建造匹克體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

目前，匹克已是穩(wěn)居海外市場銷售領(lǐng)先的中國體育品牌，產(chǎn)品銷往90多個(gè)國家和地區(qū)。2016年上半年，匹克集團(tuán)的海外銷售額達(dá)到2.96億元人民幣，而海外市場的收入占總營業(yè)額的22.8%。與2015年同期相比，海外市場的營業(yè)額增加了12.5%。此外，匹克體育通過多年的行業(yè)積累，與國際頂級機(jī)構(gòu)如FIBA、奧委會、NBA、WTA等都保持著良好的合作關(guān)系。

匹克集團(tuán)方面向《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，未來集團(tuán)將實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，完善體育裝備行業(yè)國際化戰(zhàn)略布局。同時(shí)，集團(tuán)還會提升體育培訓(xùn)和體育服務(wù)業(yè)務(wù)，從單純的體育裝備制造銷售商升級為體育產(chǎn)業(yè)資源整合商，實(shí)現(xiàn)大體育生態(tài)圈的戰(zhàn)略布局。

張書樂分析認(rèn)為，企業(yè)退市私有化，往往是企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，為避免外部困擾而選擇的一種策略，匹克體育私有化當(dāng)屬于此，即從簡單的體育用品企業(yè)，向其所指向的體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)延伸。尤其是從賽事贊助商變成一個(gè)賽事IP制造者，其中頗有難度，必須摒除來自外部的困擾，包括股市和投資者對其戰(zhàn)略認(rèn)同度的差異而帶來的股價(jià)震蕩。

郭曉昊則表示，未來，匹克集團(tuán)還將面臨轉(zhuǎn)型的難度或挑戰(zhàn)，這主要在于其對穩(wěn)定盈利模式的探索和構(gòu)建。目前不少業(yè)內(nèi)公司為占領(lǐng)市場大肆燒錢，但漸漸到了瓶頸期，在回報(bào)不確定的情況下，燒錢模式能持續(xù)多久，是擺在內(nèi)地體育產(chǎn)業(yè)公司面前共同的課題。

對于業(yè)界對其回歸A股的猜想，匹克集團(tuán)方面表示，公司目前暫無回歸A股的計(jì)劃。

然而在郭曉昊分析看來，等各方面時(shí)機(jī)成熟時(shí)，匹克體育還是會謀求回歸A股的，且國家相關(guān)政策一直鼓勵(lì)內(nèi)地體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司上市融資?；貧w的途徑，主要有IPO和借殼兩種。若想走IPO這條路，匹克體育首先需要按規(guī)定完成所需的改制、財(cái)務(wù)等上市申報(bào)方案，還要排隊(duì)等待審核。即使一切順利，也至少需要兩三年時(shí)間。借殼的話，看起來速度會快很多，但由于注冊制、戰(zhàn)略新興板等暫緩?fù)瞥?，而不少中概股、港股謀求回歸，新興企業(yè)的上市需求又很迫切，使得上市公司的殼資源價(jià)值“物以稀為貴”，也存在相當(dāng)?shù)牟僮麟y度。