香港回歸二十周年之際，，“債券通”正式起航，首日成交金額達(dá)70億元（人民幣，下同），共有19家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)，70家境外機(jī)構(gòu)完成142宗交易。交易品種覆蓋國(guó)債、政策性金融債、政府支持的機(jī)構(gòu)債券、中期票據(jù)、企業(yè)債等。我們可以看到，“債券通”是非常創(chuàng)新的互聯(lián)互通機(jī)制，是打開(kāi)中國(guó)債券市場(chǎng)的重要窗口，也是人民幣國(guó)際化的重要舉措。

本年中國(guó)債券市場(chǎng)以66萬(wàn)億元的存量規(guī)模成為僅次于美國(guó)和日本的世界第三大市場(chǎng)，公司信用類債券位居全球第二、亞洲第一，但外資參與的比例相當(dāng)?shù)?。目前僅有473家境外投資者入市，總投資余額超過(guò)8000億元，占比低于2%，明顯低于新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債市開(kāi)放的平均水平，這與中國(guó)債市門(mén)坎較高有很大關(guān)聯(lián)。

可以認(rèn)為，“債券通”不但為境外投資者提供了符合國(guó)際慣例的債券交易結(jié)算平臺(tái)，也為中國(guó)債券市場(chǎng)和人民幣提供了一個(gè)更為開(kāi)放的渠道。具體理由如下：

首先，在“債券通”開(kāi)通之前，境外投資者參與內(nèi)地銀行間債市主要通過(guò)代理結(jié)算的方式，即“丙類戶”方式進(jìn)入銀行間市場(chǎng)，手續(xù)極為繁瑣。在“債券通”之下，可以利用港交所平臺(tái)，一點(diǎn)接入境內(nèi)市場(chǎng)。

其次，通過(guò)QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）及CIBM（銀行間債券市場(chǎng)）渠道投資內(nèi)地債券市場(chǎng)，在市場(chǎng)準(zhǔn)入時(shí)，按照現(xiàn)有的監(jiān)管要求，境外投資者有資金先期匯入、鎖按期等要求，而且需要預(yù)先說(shuō)明預(yù)算投資金額，并在后續(xù)交易中滿足，而“債券通”完全沒(méi)有這些限制。

鞏固香港金融中心地位

第三，從交易方式來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)主要提供詢價(jià)、點(diǎn)擊成交和請(qǐng)求報(bào)價(jià)（RFQ）交易等三種方式。由于中國(guó)債市的詢價(jià)模式以線下交易為主，對(duì)境外機(jī)構(gòu)而言，債券交易可以說(shuō)是相對(duì)不太容易深入了解的市場(chǎng)領(lǐng)域，而在“債券通”機(jī)制下，境外投資者可以運(yùn)用熟悉的電子交易平臺(tái)來(lái)交易，使得交易更加透明高效、低成本。

第四，從托管來(lái)看，目前內(nèi)地債券市場(chǎng)采用的是“一級(jí)托管制度”，而境外市場(chǎng)長(zhǎng)期形成的交易慣例是名義持有人制度和多級(jí)托管體系，這種巨大的制度差異為境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債券市場(chǎng)帶來(lái)了必然困難。在“債券通”制度之下，以國(guó)際債券市場(chǎng)通行的名義持有人模式，而且迭加中國(guó)托管制度下所要求的穿透要求，實(shí)現(xiàn)了“一級(jí)托管”制度與“多級(jí)托管體系”的有效連接。

第五，在法律框架和兼容性方面，“債券通”明確了相關(guān)交易結(jié)算活動(dòng)將遵守交易結(jié)算發(fā)生地的監(jiān)管規(guī)定及業(yè)務(wù)規(guī)則，在名義持有人制度下，如果發(fā)生債券違約，境外投資者可通過(guò)國(guó)際法律體系和托管協(xié)議約定與托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行處理，無(wú)需本身行權(quán)，亦無(wú)需自行去了解中國(guó)法律體系及相關(guān)流程，表現(xiàn)出遵循本地法律、規(guī)則及投資者交易習(xí)慣的主場(chǎng)原則。

第六，“債券通”的開(kāi)通，使得香港市場(chǎng)作為國(guó)際人民幣離岸中心的地位進(jìn)一步鞏固，使得香港除了有證券市場(chǎng)的“滬港通”、“深港通”機(jī)制之外，也能補(bǔ)齊香港債券市場(chǎng)的短板，使得香港市場(chǎng)的人民幣交易規(guī)模會(huì)越來(lái)越大。