上周末開始，市場(chǎng)中傳開ICO即將被監(jiān)管的消息，筆者曾被拉入幾個(gè)ICO的群，監(jiān)管將至的消息傳出后，有幾位ICO項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在群里堅(jiān)定地體現(xiàn)，作為要認(rèn)真做事的ICO項(xiàng)目，必定是積極擁抱監(jiān)管的，監(jiān)管的到來對(duì)ICO行業(yè)而言是好事。

周一( 9 月 4 號(hào))，人民銀行等七部委便發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》(下稱《公告》)，將ICO界定為“未經(jīng)批準(zhǔn)不法公開融資的行為，涉嫌不法發(fā)售代幣票券、不法發(fā)行證券以及不法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng)”。監(jiān)管大棒如期而至，且比市場(chǎng)預(yù)期要嚴(yán)格得多，并非要規(guī)范這個(gè)市場(chǎng)，而是直接終結(jié)了整個(gè)行業(yè)。

我想，這個(gè)結(jié)果是很多ICO市場(chǎng)參與者所措手不及的。所以，就著《公告》的出臺(tái)，我們不妨事就大家可能關(guān)心的幾個(gè)問題，再做一次系統(tǒng)性梳理。

2016 年以前，ICO被局限于一個(gè)小圈子內(nèi)，這個(gè)圈子里是區(qū)塊鏈擁護(hù)者、比特幣投資者和抱負(fù)主義的理工男，他們懂區(qū)塊鏈，也認(rèn)可區(qū)塊鏈的發(fā)展，圈子雖然小眾，卻相對(duì)健康。大家簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單做事，項(xiàng)目發(fā)行方也抱著促進(jìn)區(qū)塊鏈進(jìn)化、甚至改變世界的美好愿望。像以太坊這種ICO里誕生的經(jīng)典項(xiàng)目，更是為人津津樂道，也為人向往，每一個(gè)項(xiàng)目發(fā)行方似乎都?jí)粝胫僭煲粋€(gè)以太坊，去做點(diǎn)真正有意義的事情。

2016 年下半年以后，事情變味了，因?yàn)镮CO開始由小眾群體逐步滲透至大眾市場(chǎng)，月度融資額出現(xiàn)發(fā)作式增長(zhǎng)。

因?yàn)檎驹趨^(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)化的角度看，市場(chǎng)對(duì)于區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的需求并未出現(xiàn)大的變革，相反，隨著越來越多的巨頭開始主導(dǎo)區(qū)塊鏈的商用化進(jìn)程，對(duì)區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的需求甚至是下降的，所以，此時(shí)ICO項(xiàng)目的大量出現(xiàn)和融資額的發(fā)作式增長(zhǎng)，并非一個(gè)正常的現(xiàn)象。

真正的原因只有一個(gè)，整個(gè)加密數(shù)字資產(chǎn)在 2017 年火了，很多代幣獲得了上千倍的漲幅，虛擬貨幣市場(chǎng)也開始脫離區(qū)塊鏈生態(tài)自己走上了“獨(dú)立化”飆升之路。用一個(gè)我們熟悉的詞語類比，即是開始脫實(shí)向虛地泡沫化發(fā)展。

此時(shí)，大量的投資者涌入，自己并非看好代幣背后的區(qū)塊鏈發(fā)展前景，而是幻想在這個(gè)博傻的投機(jī)市場(chǎng)中分一杯羹。之后，大量的騙子(如很多前期專門從事郵幣卡詐騙的團(tuán)伙)被這個(gè)暴富的游戲所驚呆，ICO開始成了他們的狂歡樂園。

至此，ICO已經(jīng)嚴(yán)重變質(zhì)了，從助力初創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)改變市場(chǎng)抱負(fù)的融資工具，釀成了騙子們?nèi)﹀X和不法集資的手段。

在當(dāng)前金融強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境下，既然出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)問題，監(jiān)管自然會(huì)及時(shí)跟上?？紤]到ICO融資額每月都在成倍地增長(zhǎng)，監(jiān)管早一天介入，便能多挽救一批韭菜，所以，政策出臺(tái)才會(huì)如此快速、如此嚴(yán)格。以至于大多數(shù)參與者看來，都有點(diǎn)措手不及。 

《公告》明確要求：“本公告發(fā)布之日起，任何所謂的代幣融資交易平臺(tái)不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”彼此之間的兌換業(yè)務(wù)，不得買賣或作為中央對(duì)手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價(jià)、信息中介等辦事?！?/p>

意味著ICO代幣沒有了二級(jí)流通市場(chǎng)(當(dāng)然也可以場(chǎng)外交易，但誰會(huì)接盤呢?基本沒有流動(dòng)性)，可能變得一文不值。此時(shí)，投資者怎么辦呢?總不能眼睜睜看著花“錢”買來的代幣真的化為泡沫。

《公告》給投資人指了一條路，“本公告發(fā)布之日起，各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止。已完成代幣發(fā)行融資的組織和個(gè)人應(yīng)當(dāng)做出清退等擺設(shè)，合理掩護(hù)投資者權(quán)益，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)。”即投資者手中不能流通的代幣由代幣發(fā)行人進(jìn)行回購(gòu)。問題來了，以什么價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)呢?發(fā)行人已經(jīng)把錢揮霍或花出去了又該怎么辦?

在融得比特幣和以太幣還留在發(fā)行人賬上的情況下，理論上不存在回購(gòu)能力的問題。此時(shí)，若ICO代幣尚未進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通，處理起來比較簡(jiǎn)單，直接根據(jù)發(fā)行價(jià)回購(gòu)即可。對(duì)于ICO代幣已經(jīng)進(jìn)入交易所流通的，考慮到一批ICO參與者已經(jīng)套現(xiàn)離場(chǎng)，很多新的投資者在二級(jí)市場(chǎng)中高價(jià)買入，投資者的購(gòu)入成本差異很大，便很難達(dá)成一個(gè)各方都滿意的回購(gòu)方案。