由于服務(wù)外包企業(yè)的輕資產(chǎn)、智力人才密集型等特點(diǎn),使得不少有融資需求的企業(yè)面臨著融資難的問(wèn)題——缺乏可抵押的資產(chǎn),從而導(dǎo)致服務(wù)外包企業(yè)向銀行融資貸款難,制約了企業(yè)的做大做強(qiáng)。

　　如何通過(guò)金融手段支持服務(wù)外包企業(yè)發(fā)展的問(wèn)題已經(jīng)引起了有關(guān)部門(mén)的重視,2009年,央行、商務(wù)部等6部委聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于金融支持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》,提出多渠道拓展服務(wù)外包企業(yè)直接融資途徑。

　　如今,新三板”市場(chǎng)的推出和逐步完善將進(jìn)一步拓寬服務(wù)外包企業(yè)的融資渠道,增強(qiáng)企業(yè)的融資能力和發(fā)展空間。2013年12月14日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》(49號(hào)文),將新三板試點(diǎn)范圍擴(kuò)容至全國(guó),進(jìn)而描繪出了一幅服務(wù)外包企業(yè)融資發(fā)展的新藍(lán)圖。

　　一、新三板”創(chuàng)新中小企業(yè)融資新模式

　　(一)新三板”:多層次資本市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)

　　新三板”是一個(gè)有別于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的新資本市場(chǎng),故稱(chēng)為新三板”。我國(guó)資本市場(chǎng)從20世紀(jì)90年代發(fā)展至今,已形成了由場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板(俗稱(chēng)二板”)和場(chǎng)外市場(chǎng)的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱(chēng)新三板”)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)共同組成的多層次資本市場(chǎng)體系(圖1)。新三板”是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中的基礎(chǔ),從國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,新三板”具有非常大的發(fā)展空間。

圖1 多層次的中國(guó)資本市場(chǎng)及新三板”的位置

　　原先的新三板”是指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn),2012年8月3日,新三板”擴(kuò)容獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),首批擴(kuò)大試點(diǎn)除中關(guān)村科技園區(qū)外,新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū),東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)?，F(xiàn)在的新三板”指的是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(www.neeq.com.cn),是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)證券交易場(chǎng)所,為非上市股份公司股份的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、融資、并購(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)。2013年1月16日,全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在北京舉行揭牌儀式。自此,非上市公司股份轉(zhuǎn)讓的小范圍、區(qū)域性試點(diǎn)開(kāi)始漸次走向面向全國(guó)的正式運(yùn)行。市場(chǎng)運(yùn)作平臺(tái)由證券業(yè)協(xié)會(huì)自律管理的證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)為國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司。2013年12月14日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》,核心內(nèi)容包括:1)新三板試點(diǎn)范圍擴(kuò)人至全國(guó),不受園區(qū)等限制;2)新三板服務(wù)于中小微企業(yè),不設(shè)財(cái)務(wù)門(mén)檻;3)新三板股東低于200人豁免核準(zhǔn),簡(jiǎn)化流程;4)新三板公司可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至證券交易所上市;5)新三板投資者以機(jī)構(gòu)為主體,嚴(yán)格自然人準(zhǔn)入條件;6)新三板定位為企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介,不以交易為主要目的。

　　(二)新三板”創(chuàng)新中小企業(yè)融資新模式

　　新三板”從入場(chǎng)條件和門(mén)檻、掛牌時(shí)間、融資效率、覆蓋企業(yè)范圍等多個(gè)方面創(chuàng)新了中小企業(yè)的融資模式。

　　一是,寬松的入場(chǎng)條件和門(mén)檻。相比創(chuàng)業(yè)板和中小板,新三板”具有寬松的掛牌條件,無(wú)實(shí)質(zhì)性財(cái)務(wù)指標(biāo)要求,更為關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新性和成長(zhǎng)性。掛牌資格由主辦券商判斷。根據(jù)最新的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》,目前新三板掛牌企業(yè)已不受股東所有制性質(zhì)的限制,不限于高新技術(shù)企業(yè),掛牌條件為:(1)依法設(shè)立且存續(xù)滿(mǎn)兩年;(2)業(yè)務(wù)明確,具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;(3)公司治理機(jī)制健全,合法規(guī)范經(jīng)營(yíng);(4)股權(quán)明晰,股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī);(5)主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。這些條件比創(chuàng)業(yè)板有了很大程度的降低(表1)。

表1 新三板和創(chuàng)業(yè)板公司上市的要求比較

　　二是掛牌時(shí)間短。企業(yè)到新三板”市場(chǎng)掛牌時(shí)間一般不超過(guò)半年,因而并不影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng),且備案時(shí)間短。掛牌采取備案制,無(wú)需證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn),由券商內(nèi)核決定是否推薦企業(yè)掛牌,極大地縮短了掛牌時(shí)間。

　　三是融資效率高。新三板”市場(chǎng)的增資價(jià)格完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。券商收費(fèi)比創(chuàng)業(yè)板發(fā)行費(fèi)用低得多,政府補(bǔ)貼可基本覆蓋中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用(新三板掛牌上市的中介費(fèi)在120萬(wàn)-140萬(wàn)元之間,有的更低,政府補(bǔ)貼在50萬(wàn)-290萬(wàn)不等,大多在100萬(wàn)-120萬(wàn)之間)。在維持成本上,主要包括審計(jì)費(fèi)用和信息披露費(fèi)用,成本不高。

　　四是擴(kuò)容后將惠及更多企業(yè)。2013年12月14日,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》,標(biāo)志著新三板試點(diǎn)范圍擴(kuò)容至全國(guó)所有符合條件的股份公司。預(yù)計(jì)未來(lái)5-7年,將累計(jì)有約7000家企業(yè)掛牌,總市值達(dá)到1.4萬(wàn)億元。新三板還將推出債權(quán)融資工具和股票質(zhì)押貸款產(chǎn)品,以豐富掛牌企業(yè)的融資手段;未來(lái)可以開(kāi)展優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新試點(diǎn)。

　　二、新三板”助力服務(wù)外包企業(yè)的融資發(fā)展

　　新三板”設(shè)立的核心功能是為我國(guó)數(shù)量眾多的中小型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展提供服務(wù)。對(duì)于廣大的服務(wù)外包企業(yè)來(lái)說(shuō),新三板”的推出有助于服務(wù)外包企業(yè)的融資和發(fā)展。

　　(一)拓寬服務(wù)外包企業(yè)的融資渠道

　　服務(wù)外包企業(yè)的融資渠道主要有內(nèi)源融資和外部融資兩種(表2)。由于服務(wù)外包企業(yè)的輕資產(chǎn)、智力人才密集型等特點(diǎn),使得不少有融資需求的服務(wù)外包企業(yè)都面臨一個(gè)共同的難題——缺乏可抵押的資產(chǎn),向銀行融資不易,融資難成為困擾我國(guó)服務(wù)外包企業(yè)的重要問(wèn)題。

　　新三板”的推出為我國(guó)服務(wù)外包企業(yè)、新興業(yè)態(tài)及創(chuàng)新型企業(yè)搭建了一個(gè)新的融資交易平臺(tái),拓寬了融資渠道。企業(yè)通過(guò)掛牌將得到主辦券商、投資機(jī)構(gòu)乃至風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注而發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值,便于獲得相對(duì)高效和持續(xù)的融資。

表2 服務(wù)外包企業(yè)的各種融資渠道

　　(二)增強(qiáng)服務(wù)外包企業(yè)的融資能力

　　新三板”允許申請(qǐng)掛牌的同時(shí)定向發(fā)行融資,也允許公司在掛牌后再提出定向發(fā)行要求,可以申請(qǐng)一次核準(zhǔn),分期發(fā)行。此外,新三板”還為可轉(zhuǎn)換公司債券及其他證券品種預(yù)留了空間,探索多項(xiàng)融資模式,豐富市場(chǎng)投資品種。新三板”便捷的小額快速融資”機(jī)制能夠提高企業(yè)融資效率,解決企業(yè)融資難題。

　　(三)規(guī)范服務(wù)外包運(yùn)營(yíng),提升企業(yè)信譽(yù)和知名度

　　掛牌新三板”將幫助服務(wù)外包企業(yè)完成財(cái)務(wù)、信息公開(kāi),治理、運(yùn)作規(guī)范等方面的初始化工作,優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)歷經(jīng)掛牌,必將不斷完善法人治理結(jié)構(gòu),規(guī)范財(cái)務(wù)制度、信息披露機(jī)制,進(jìn)一步完善內(nèi)部控制體系。在公司的信譽(yù)和知名度方面,新三板”是全國(guó)性的市場(chǎng),掛牌有助于擴(kuò)大公司的知名度,樹(shù)立行業(yè)內(nèi)龍頭地位,提升品牌知名度。

　　(四)預(yù)留服務(wù)外包企業(yè)的發(fā)展空間

　　在新三板”掛牌有利于服務(wù)外包企業(yè)熟悉資本市場(chǎng)與資本運(yùn)作,為轉(zhuǎn)板做準(zhǔn)備。新三板”正在探索建立多層次資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制”,為掛牌企業(yè)以后轉(zhuǎn)入主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),更好地利用多層次資本市場(chǎng)進(jìn)行融資預(yù)留了發(fā)展空間。根據(jù)國(guó)務(wù)院49號(hào)文,在新三板掛牌的公司達(dá)到上市條件的,可直接向交易所申請(qǐng)上市,完善了轉(zhuǎn)板機(jī)制。此外,新三板還可以為企業(yè)帶來(lái)其他方面的好處,比如可以有效地對(duì)高端優(yōu)秀人才實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。在新三板”市場(chǎng)掛牌以后,企業(yè)股票的預(yù)期價(jià)格和企業(yè)股票的流動(dòng)性都會(huì)大幅度提升,這樣,股權(quán)激勵(lì)對(duì)于高端優(yōu)秀人才就會(huì)具有強(qiáng)大的吸引力。

　　三、諸多服務(wù)外包企業(yè)已經(jīng)成功登陸新三板”

　　(一)新三板”掛牌企業(yè)的行業(yè)分布

　　截至2013年11月19日,新三板”掛牌企業(yè)共計(jì)345家,其中有244家來(lái)自于中關(guān)村高新技術(shù)園區(qū),22家來(lái)自于天津?yàn)I海高新區(qū),35家來(lái)自武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū),44家來(lái)自上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)。從345家新三板掛牌企業(yè)的行業(yè)分布上來(lái)看,新三板”掛牌企業(yè)密集分布在信息技術(shù)、工業(yè)和醫(yī)療保健領(lǐng)域,其中信息技術(shù)行業(yè)公司數(shù)為188家,占54.5%。在掛牌企業(yè)中不乏各類(lèi)服務(wù)外包企業(yè)。

　　(二)新三板”中的服務(wù)外包企業(yè)實(shí)例

　　國(guó)內(nèi)曾經(jīng)發(fā)生多家從事新藥研發(fā)服務(wù)外包的CRO企業(yè)因處于上升期急需發(fā)展資金,又未達(dá)到IPO條件,而轉(zhuǎn)投了跨國(guó)藥企懷抱的事件。新三板”的擴(kuò)容有望改變這一窘境,比如CRO企業(yè)星昊醫(yī)藥在新三板”的掛牌。在諸多的新三板”掛牌企業(yè)中也不乏軟件外包企業(yè)等其他類(lèi)型的服務(wù)外包企業(yè),比如從事ERP資訊和運(yùn)維外包服務(wù)的東軟慧聚,這些服務(wù)外包企業(yè)均通過(guò)新三板”提升了企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　四、推動(dòng)服務(wù)外包企業(yè)利用新三板”融資發(fā)展

　　如何通過(guò)金融手段支持服務(wù)外包企業(yè)發(fā)展早就引起了政府部門(mén)的重視。2009年央行、商務(wù)部等6部委聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于金融支持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》,提出多渠道拓展服務(wù)外包企業(yè)直接融資途徑。積極推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè),創(chuàng)新融資品種,為符合條件的服務(wù)外包企業(yè)特別是具有自主創(chuàng)新能力的服務(wù)外包企業(yè)提供融資平臺(tái)。加大對(duì)服務(wù)外包企業(yè)的上市輔導(dǎo)力度,力爭(zhēng)支持一批有實(shí)力、發(fā)展前景好、就業(yè)能力強(qiáng)的服務(wù)外包企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市融資。

　　隨著新三板”市場(chǎng)逐步擴(kuò)容至全國(guó),大量的服務(wù)外包企業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,困擾已久的融資難問(wèn)題將在一定程度上得到緩解,而那些能夠抓住新三板快速發(fā)展機(jī)遇的服務(wù)外包企業(yè)也將得到更快的發(fā)展。

新三板各行業(yè)掛牌企業(yè)家數(shù)情況

　　(一)加強(qiáng)宣傳引導(dǎo),鼓勵(lì)服務(wù)外包企業(yè)利用新三板”融資

　　一是,充分發(fā)揮各地商務(wù)主管部門(mén)、服務(wù)外包行業(yè)協(xié)會(huì)、服務(wù)外包專(zhuān)業(yè)園區(qū)的作用,積極做好宣傳引導(dǎo)?？梢酝ㄟ^(guò)舉辦宣講會(huì)、研討會(huì)、市場(chǎng)推介,通過(guò)網(wǎng)站、雜志等渠道開(kāi)設(shè)專(zhuān)欄,加強(qiáng)對(duì)新三板”的宣傳介紹?？梢圆欢ㄆ诮M織對(duì)有掛牌意向的企業(yè)家進(jìn)行培訓(xùn),或組織重點(diǎn)服務(wù)外包企業(yè)與成功掛牌企業(yè)對(duì)接座談,普及新三板知識(shí),學(xué)習(xí)成功經(jīng)驗(yàn),推動(dòng)更多的服務(wù)外包企業(yè)改制并開(kāi)展掛牌工作。據(jù)悉,2013年10月,上海市商務(wù)委服務(wù)貿(mào)易處和楊浦區(qū)商務(wù)委合作主辦,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)家大學(xué)科技園承辦的上海市財(cái)經(jīng)大學(xué)金融服務(wù)外包專(zhuān)業(yè)園區(qū)沙龍活動(dòng)”上邀請(qǐng)了華鑫證券介紹了新三板與服務(wù)外包企業(yè)的發(fā)展。此前4月19日,浦東新區(qū)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)促進(jìn)會(huì)也邀請(qǐng)上海證券舉辦了新三板政策解讀會(huì)。

　　二是,做好服務(wù)外包企業(yè)儲(chǔ)備和推薦工作。建議對(duì)本地的服務(wù)外包企業(yè)進(jìn)行梳理,優(yōu)選一批符合產(chǎn)業(yè)政策、主業(yè)突出、科技含量高、成長(zhǎng)性好、運(yùn)作規(guī)范的服務(wù)外包企業(yè)作為掛牌后備企業(yè),建立企業(yè)信息庫(kù),包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、股改進(jìn)展、券商輔導(dǎo)情況、掛牌申報(bào)情況等信息,從中定期遴選優(yōu)秀企業(yè)確定為重點(diǎn)后備企業(yè)進(jìn)行跟蹤和推薦。為了有效進(jìn)行企業(yè)推薦,可以挑選具有主辦資格的優(yōu)秀券商作為戰(zhàn)略合作伙伴,共同推動(dòng)服務(wù)外包企業(yè)到新三板”掛牌。

　　(二)加大政策力度,支持服務(wù)外包企業(yè)在新三板”掛牌

　　一是,在國(guó)家層面,完善配套政策,推動(dòng)制度創(chuàng)新。建議盡快在國(guó)務(wù)院49號(hào)文”的基礎(chǔ)上,出臺(tái)新三板的相關(guān)操作細(xì)則,加快推進(jìn)各項(xiàng)配套制度尤其是交易制度、監(jiān)管制度的制定完善,進(jìn)一步完善包括企業(yè)準(zhǔn)入制度、投資者準(zhǔn)入制度、定向增資制度、募融資監(jiān)管制度、退市與轉(zhuǎn)板制度、做市商制度、與投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力相適應(yīng)的投資者適當(dāng)性制度、非上市公眾公司并購(gòu)重組監(jiān)管規(guī)則等。

　　二是,在地方政府層面,出臺(tái)完善針對(duì)性更強(qiáng)、力度更大的鼓勵(lì)政策。新三板”作為中小服務(wù)外包企業(yè)的孵化器”,應(yīng)該出臺(tái)更多的優(yōu)惠政策,為企業(yè)的發(fā)展鋪平道路。建議各地政府通過(guò)建立健全優(yōu)惠政策,在資金、稅收獎(jiǎng)勵(lì)、貸款貼息、降低發(fā)行承辦等方面對(duì)服務(wù)外包企業(yè)在新三板”掛牌給予支持,減少企業(yè)的運(yùn)營(yíng)阻礙,確保新三板的功效有效發(fā)揮。目前,支持企業(yè)在新三板”掛牌已經(jīng)得到了許多地方政府的重視,出臺(tái)了不少力度較大的支持政策(表4),值得借鑒。

表4 部分地方政府對(duì)新三板上市的支持政策